出品|虎嗅汽车组
作家|杨杰
头图|视觉中国
2025年财报季，造车新势力的终末一块“损失拼图”终于补王人。
3月19日，小鹏汽车发布了2025年第四季度及全年财报。数字自身并不令东说念主惟恐——此前阛阓已有预期——但当“净利润3.8亿元”出当前第四季度事迹栏中时，它仍然意味着一个时期的拆伙。
至此，、理思、小鹏，中国造车新势力的头部三家，初次已毕全员盈利。
这不是小鹏我方的告捷，而是悉数新势力阵营的“成东说念主礼”。
本期《车圈脉动》Vol.25，为你一同解读新势力阵营盈利之后路在何方。
三强聚合，旅途分别
小鹏盈利之后，“蔚小理”初次全员站在了盈利线之上。但三家已毕盈利的旅途，分别领会。
意见 理思汽车 小鹏汽车 蔚来 全年托付量 406，343辆 429，445辆 326，028辆 托付量同比 -18.8% +125.9% +46.9% 全年营收 1，123亿元 767.2亿元 874.88亿元 营收同比 -22.3% +87.7% +33.1% 净利润同比 -85.8% 损失收窄80.3% 损失收窄33.3% 全年毛利率 18.7% 18.9% 13.6% 现款储备 1，012亿元 476.6亿元 约600亿元
理思是“后果派”的代表。凭借增程期间的成本上风和家庭用户的精确定位，理思滥觞已毕了自我造血。它的盈利逻辑最径直：居品毛利高，成本国法严，现款流持重。
蔚来是“信守派”的代表。在高端纯电阛阓和换电体系上抓续进入，资格过多轮组织优化和成本压缩后，2025年终于迎来盈亏均衡。蔚来的盈利来得最晚，但其品牌护城河和用户粘性亦然三者中最深的。
小鹏则是“期间派”的代表。从智能驾驶切入，资格居品矩阵延伸和成本优化后，在2025年已毕托付翻倍与毛利率跳涨。小鹏的盈利，考证了一条曾被质疑的旅途：期间驱动型车企，也能在强烈竞争中跑互市业闭环。
同归殊涂。三家用不同的样貌解说了我方——不是老本催生的泡沫，而是具备零丁生计能力的实体。
但盈利并不料味着绝顶。正好相悖，这仅仅新势力进入淘汰赛下半场的入场券。
2026年，阛阓竞争将全面升级。传统车企的电动化转型已进入深水区，华为、小米等跨界玩家虎视眈眈，价钱战仍在抓续。
在这么的环境下，盈利仅仅合格线——简直的考验在于：盈利之后，能否保抓增长？
盈利后走出ICU
若是用一个词详细小鹏的2025年，那便是“质变”。
全年托付42.9万台，Dafabet同比增长125.9%；营收767.2亿元，贴近千亿大关；全年毛利率18.9%，同比进步4.6个百分点。这些数据放在职何一家车企身上都算得上亮眼，但对小鹏而言，最要害的数字藏在第四季度：净利润3.8亿元。
这是小鹏初次已毕单季度盈利。
要知说念，就在一年前，小鹏还深陷损失泥潭。2024年第四季度，小鹏净损失仍高达13.3亿元。从单季亏13亿到赚3.8亿，中间的跨度不仅是数字的翻转，更是策划逻辑的根底重构。
“毛利率创历史新高，达21.3%，同比进步6.9个百分点。”财报中的这句话，说念出了盈利的中枢密码。当毛利率冲突20%，意味着每卖出一辆车，企业不再是在烧钱换份额，而是驱动产生正向利润空间。
更值得柔和的是，这一切发生在行业价钱战仍未熄火的配景下。2025年的中国汽车阛阓，竞争烈度不减，而小鹏在“以量换价”的同期，毛利率不降反升，雅博体育app下载官网确认其成本国法与居品结构优化已进入正向轮回。
从期间珍贵到营业闭环
与其他新势力车企不同，从创立之初，小鹏就将“智能化”动作中枢标签，研发进入长年居高不下。2025年，小鹏研发开销达94.9亿元，同比增长47.0%。即便在已毕盈利的第四季度，研发进入强度依然莫得粗略。
这种“期间珍贵”曾让小鹏备受质疑。阛阓记念的是：一家把大量资源押注在智能驾驶上的车企，能否在强烈的价钱战中活下来？
2025年的谜底是：能。但前提是，期间必须更始为营业价值。
复盘小鹏2025年的居品节拍，不错发现一个领会的变化：昔日小鹏的居品矩阵相对单一，主打智能化但缺少迷漫的阛阓粉饰面；而2025年，小鹏通过多车型布局，已毕了从高端到主流阛阓的全面粉饰，居品结构愈加合理。高端车型占比的进步，径直拉高了单车均价和毛利空间。
同期，期间也驱动反哺成本。跟着智能驾驶决策慢慢熟悉，界限化效应骄贵，单车研发摊销成本着落。这酿成了良性轮回：期间进入带来居品竞争力，居品竞争力带来销量增长，销量增长反过来摊薄期间成本。
弹药：476亿的底气
盈利虽然紧迫，但在汽车行业，比盈利更紧迫的，是账上还有些许钱。
收尾2025年12月31日，小鹏现款及现款等价物、受国法现款、短期投资及依期进款为476.6亿元，相较2024年同期增多约57亿元。
这是一个值得玩味的数字。在已毕盈利的同期，小鹏的现款储备在增厚。这意味着企业还是进入“自我造血”阶段——不再需要靠外部融资输血，就能守护运营并蓄积弹药。
476亿的现款储备，意味着小鹏有迷漫的底气支吾2026年愈加强烈的淘汰赛。
汽车行业的竞争，说到底是一场抓久战。居品迭代、渠说念延伸、期间研发、国外阛阓迷惑，每一项都需要真金白银的进入。现款储备便是企业的“干戈储备金”，决定了它能打多久、打多狠。
对这家新势力车企而言，接下来的挑战相似严峻：
其一，能否守护毛利率的抓续改善。21.3%的单季毛利率还是达到行业较高水平，但能否在价钱战压力下守住这一区间，仍需不雅察。
其二，能否在保抓研发强度的同期，已毕利润的抓续增长。2025年研发开销94.9亿元，占营收比重高出12%。这是一笔不小的进入。如安在期间进入与利润开释之间找到均衡，考验的是处理层的雅致化运营能力。
其三，国外阛阓能否成为新的增长极。2025年，小鹏已驱动加快出海步履，但国外阛阓的拓展需要时期和资源。2026年，这将是锻练小鹏增长后劲的紧迫维度。
小鹏的盈利，符号着造车新势力头部阵营已集体逾越“存一火线”，从老本驱动的延伸期，崇拜迈入自我造血的熟悉期。
昔日十年，蔚小理新势力解说了我方能活下来，但接下来十年，它们要解说我方能活得好。
本文来自虎嗅，原文衔尾：https://www.huxiu.com/article/4843969.html?f=wyxwapp
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